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Morningstar 关于策略性啤打ETF六个关键


Morningstar  关于策略性啤打ETF六个关键

除非你刻意迴避,否则大概已不只一次听过策略性啤打或「聪明」啤打基金。这些指数挂鈎投资专注于一个或多个「因子」或特性,旨在得到比传统市场基準更高的回报,或根据传统市场基準的风险状况作出调整。

以ETF形式展现的策略性啤打愈来愈受欢迎:截至2014年底,美国的策略性啤打ETF市场总资产值达到4000亿美元,在市值2万亿美元的美国ETF市场佔重要份额。

策略性啤打的支持者认为,该等产品令我们可以低成本投资于以往只有高收费主动型基金提供的特定投资。有金融专才认为若投资者能明白和正确使用策略性啤打产品,这些基金非常有用。有人则对此产品持怀疑态度。

在考虑是否要把策略性啤打产品纳入投资工具前,你应先了解这些基础知识。

1) 策略性啤打基金兼具主动和被动特性

Morningstar分析员Mike Rawson形容策略性啤打基金为「旨在跑赢大市的指数基金」。

Morningstar则将此定义为旨在改良如标普500指数或富时100指数等传统基準的风险或回报特性的指数基金。策略性啤打基金透过倾斜于一个或多个因子来提升回报或抑制风险。至于甚幺是因子?Morningstar ETF Investor编辑Sam Lee说:「因子就是可以解释及产生超额回报的资产特性。」

其中一些着名的因子基础投资法包括价值投资、增长投资或小型股票投资。策略性啤打基金是以系统及规则为基础,并採用一种或多种因子的指数基金——令主动投资和被动投资之间的界线模糊。

2)策略性啤打基金的历史较你想像中长久

正如Morningstar的总监John Rekenthaler指出,关于主动和被动基金之间的界线定位的争论由来已久。

「争论始于Dimensional Fund Advisors(DFA)在1981年推出第一只基金的时候。」Rekenthaler说。

有别于其他指数基金供应商,DFA以因子为基础建立独特的指数。简单来说,在策略性啤打流行甚至是成为术语之前,DFA已经开始提供策略性啤打产品。

第一只策略性啤打ETF于2000年在美国市场出现。至2015年年底,超过60只策略性啤打ETF将累积够10年记录,另外有147只则成立至少5年。这些里程碑都是近期策略性啤打基金的增长动力之一。

「投资者当然会想在投资前评估现存基金的表现。」Rawson说。他补充,这些成立期较长的基金普遍有不错的风险调整后表现。

3)策略性啤打基金变得愈来愈複杂——而且更难评估

最早期的策略性啤打基金颇为简单,多为倾斜于如价值、增长、小型股票等风格。更複杂的基金随后陆续推出市场,譬如PowerShares就推出以国家及行业为重点的基金,WisdomTree推出以股息为重点的基金,First Trust亦推出以不同行业、风格及国家为重点的产品。

现时新推出的策略性啤打基金倾向包括多种因子。随着策略性啤打基金变得複杂,评估基金的过程亦更加困难。Morningstar的分析员在去年秋季发布的策略性啤打白皮书中指出,「投资者对这些基金的尽职调查,必须如他们审查主动型基金经理的过程般严谨。」

白皮书亦指出,投资者迄今普遍倾向选择更简单的策略,如价值、增长和股息筛选策略。

4)一些策略性啤打基金较可能重複跑赢大市

策略性啤打的理念是让投资者投资于一系列经证明可以跑赢大市或减低风险的因子。而当中一些因子始乎比其他因子的表现更好。

「有些啤打—或因子—得到经济和/或行为模式的支持。」Rekenthaler说。

「也就是说,它们与真正的风险有关,也正是他们能够提供真正和持续的高回报的原因。」

另外,学术界已研究不少因子长达数十年。Rekenthaler认为能够重複跑赢大市的因子有流动性和价值。

一些较新的多因子策略并没有类似的学术和行为基础支持。正如Morningstar分析员在其白皮书指出,一些基金追蹤的基準只有短时间的记录,它们的唯一目的就是作为ETF的基準。

5)投资策略性啤打基金比投资标準指数基金需要更多耐性

学术研究证明,一些因子长远来说倾向跑赢大市,在某些情况下,那可能是非常长久的时间。「我认为在很多情况下,那时间的长度远远超过一般投资者本身的时间跨度。」Morningstar研究总监Ben Johnson说。

因此,策略性啤打的潜在投资者必须恰当地管理这些投资的预期回报。一些因子可能会长时间表现欠佳,投资者只有在适当的时间才能从投资该因子获益。

6)一些策略性啤打的收费较低

Morningstar分析员在白皮书指出,策略性啤打基金的费用与整体ETF行业的水平相约。不过,不同基金的价格可能有显着差异。

结论

策略性啤打基金让投资者以低成本直接投资于不同因子,成为了许多人的投资选择。一如投资其他产品,Morningstar建议投资者应先深入了解相关的因子、历史表现、风险回报以及费用。

正如Morningstar分析员在白皮书指出,策略性啤打基金同时与主动型基金和传统指数基金竞争,因此我们亦应该在这更广阔的範围评估基金。Johnson提醒投资者,有些基金「用在营销的心力比他们用于投资上可能更多。」

作者为Morningstar.com的高级产品经理Susan Dziubinski。

 



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